The Legibility of Financial Statements and the Cost of Debt

RESUMO
Esta pesquisa tem como objetivo analisar a relação entre o nível
de legibilidade das demonstrações financeiras e o custo de capital
de terceiros. O estudo abrangeu uma amostra de 378 companhias
listadas na B3 (Bolsa, Brasil e Balcão), durante o período de 2010
a 2017. Os relatórios considerados foram as notas explicativas e
relatórios da administração. Foram utilizados modelos de regressão
de dados em painel e mínimos quadrados ordinários em duas etapas.
Os resultados empíricos indicaram uma relação negativa entre
o nível de legibilidade das notas explicativas e o custo de capital
de terceiros das empresas. Para os relatórios da administração não
foram encontrados resultados significativos. A pesquisa contribuiu
para promover a discussão sobre os efeitos da legibilidade dos relatórios
divulgados pelas companhias no custo de capital de terceiros.

Palavras-chave: Legibilidade; Custo de capital; Demonstrações
financeiras.

ABSTRACT
This research aims to analyze the relationship between the level
of readability of the financial statements and the cost of debt. The study covered a sample of 378 companies listed on B3 (Bolsa, Brasil and
Balcão), from 2010 to 2017. The reports considered were the explanatory
notes and management reports. Panel data regression models
and ordinary least squares in two stages were used. The empirical
results indicated a negative relationship between the level of readability
of the explanatory notes and the cost of debt of the companies.
For the management reports, no significant results were found. The
research contributed to promote the discussion on the effects of the
legibility of the reports released by the companies on the cost of debt.

Keywords: Readability; Capital of debt; Financial statements.

Referências

ALBANEZ, Tatiana; DO VALLE, Maurício R. Impactos da assimetria de informação na estrutura de capital de empresas brasileiras abertas. Revista Contabilidade & Finanças, v. 20, n. 51, p. 6-27, 2009.
ALBANEZ, Tatiana; DO VALLE, Maurício R.; CORRAR, Luiz J. Fatores institucionais e assimetria informacional: influência na estrutura de capital de empresas brasileiras. Mackenzie Management Review, v. 13, n. 2, 2011.
ALENCAR, Roberta Carvalho de. Custo do capital próprio e nível de disclosure nas empresas brasileiras. BBR-Brazilian Business Review, v. 2, n. 1, 2005.
ASSAF NETO, Alexandre; LIMA, Fabiano G.; ARAÚJO, Adriana M. P. de. Uma proposta metodológica para o cálculo do custo de capital no Brasil. Revista de Administração-RAUSP, v. 43, n. 1, p. 72-83, 2008.
BARROS, Claudio M. E.; DA SILVA, Pedro Y. C.; VOESE, Simone Bernandes. Relação entre o custo da dívida de financiamentos e governança corporativa no Brasil. Revista Contabilidade, Gestão e Governança, v. 18, n. 2, 2015.
BEIRUTH, Aziz X.; FÁVERO, Luiz P. L. Um ensaio sobre a adoção das international financial reporting standards em covenants contratuais. Revista de Finanças Aplicadas, v. 7, n. 1, p. 1-22, 2016.
BRASIL. Lei n° 6.404, de 15 de dezembro de 1976. Dispõe sobre as sociedades por ações. Publicado em 17 de dezembro de 1976. Disponível em: . Acesso em 25 de abr. 2019.
CICOGNA, Maria P. V; TONETO JUNIOR, Rudinei; DO VALLE, Maurício R. O impacto da adesão a padrões mais elevados de governança sobre o financiamento empresarial. Revista de Administração-RAUSP, v. 42, n. 1, p. 52-63, 2007.
COMITÊ DE PRONUNCIAMENTOS CONTÁBEIS. CPC 00 R1 – Estrutura conceitual para elaboração e divulgação de relatório contábil-financeiro. Pronunciamentos. Brasília, 2011. Disponível em: . Acesso em: 21 out. de 2018.
COMITÊ DE PRONUNCIAMENTOS CONTÁBEIS. CPC 26 R1 – Apresentação das Demonstrações Contábeis. Pronunciamentos. Brasília, 2011. Disponível em: . Acesso em: 23 mar. de 2019.
CHO, Charles H.; FREEDMAN, Martin; PATTEN, Dennis M. Corporate disclosure of environmental capital expenditures: A test of alternative theories. Accounting, Auditing & Accountability Journal, v. 25, n. 3, p. 486-507, 2012.
EASLEY, David; O’HARA, Maureen. Information and the cost of capital. The journal of finance, v. 59, n. 4, p. 1553-1583, 2004.
ERTUGRUL, Mine; LEI, Jin; QIU, Jiaping; WAN, Chi. Annual report readability, tone ambiguity, and the cost of borrowing. Journal of Financial and Quantitative Analysis, v. 52, n. 2, p. 811-836, 2017.
FÁVERO, Luiz Paulo Lopes. Dados em painel em contabilidade e finanças: teoria e aplicação. BBR-Brazilian Business Review, v. 10, n. 1, 2013.
FERNANDES, Sheila M. A influência do disclosure ambiental voluntário no custo da dívida. RAI - Revista de Administração e Inovação, v. 10, n. 3, p. 165-183, 2013.
FRANCO, Gus de; HOPE, Ole-Kristian; VYAS, Dushyantkumar; ZHOU, Yibin. Analyst Report Readability. Contemporary Accounting Research, v. 32, n. 1, p. 76-104, 2015. GARCÍA-SÁNCHEZ, Isabel-María; NOGUERA-GÁMEZ, Ligia. Integrated information and the cost of capital. International Business Review, v. 26, n. 5, p. 959-975, 2017. GATSIOS, Rafael C.; SILVA, José M.; AMBROZINI, Marcelo A.; ASSAF NETO, Alexandre; LIMA, Fabiano G. Impacto da adoção do padrão IFRS no custo de capital próprio das empresas de capital aberto no Brasil. Mackenzie Management Review, v. 17, n. 4, 2016.
GOMES, Matheus da C.; FERREIRA, Rafael R.; MARTINS, Vinícius A. O impacto da OCPC 07 sobre o tamanho e a legibilidade das notas explicativas de companhias brasileiras. Revista Universo Contábil, v. 14, n. 2, p. 162, 2018.
GÜNEY, Taner. Population growth and sustainable development in developed-developing countries: an iv (2sls) approach. Suleyman Demirel University Journal of Faculty of Economics & Administrative Sciences, v. 22, n. 4, p. 637-662, 2017. LAMBERT, Richard; LEUZ, Christian; VERRECCHIA, Robert E. Accounting information, disclosure, and the cost of capital. Journal of accounting research, v. 45, n. 2, p. 385-420, 2007.
LAMBERT, Richard. Information asymmetry, information precision, and the cost of capital. Review of Finance, v. 16, n. 1, p. 1-29, 2011.
LEE, Yen-Jung. The Effect of Quarterly Report Readability on Information Efficiency of Stock Prices. Contemporary Accounting Research, v. 29, n. 4 p. 1.137-1.170, 2012.
LI, Feng. Annual Report Readability, Current Earnings and Earnings Persistence. Journal of Accounting & Economics, v. 45, p. 221-247, 2008.
LI, Feng. Textual Analysis of Corporate Disclosure: A Survey of the Literature. Journal of Accounting Literature, v. 29, p. 143-165, 2010.
LIM, Edwin KiaYang; CHALMERS, Keryn; HANLON, Dean. The influence of business strategy on annual report readability. Journal of Accounting and Public Policy, v. 37, n. 1, p. 65-81, 2018.
LIMA, Gerlando Augusto Sampaio Franco de. Nível de evidenciação x custo da dívida das empresas brasileiras. Revista Contabilidade & Finanças-USP, v. 20, n. 49, p. 95-108, 2009.
LINTNER, J. The valuation of risk assets and the selection of risky investments in stock portfolios and capital budgets. Review of Economics and Statistics, v. 47, n. 1, p. 13-37, 1965.
LO, Kin; RAMOS, Felipe; ROGO; Rafael. Earnings Management and Annual Report Readability. Journal of Accounting & Economics, v. 63, p. 1-25, 2017.
LOUGHRAN, Tim; MCDONALD, Bill. Measuring Readability in Financial Disclosures. The Journal of Finance, v. LXIX, n. 4, p. 1.643- 1.671, 2014.
MANSI, Sattar A.; MAXWELL, William F.; MILLER, Darius P. Analyst forecast characteristics and the cost of debt. Review of Accounting Studies, v. 16, n. 1, p. 116-142, 2011.
MARTINEZ, Antonio Lopo. Detectando earnings management no Brasil: estimando os accruals discricionários. Revista Contabilidade & Finanças, v. 19, n. 46, p. 7-17, 2008. MARTINEZ, Antonio Lopo; SILVA, Renan Ferreira da. Agressividade Fiscal e o Custo de Capital de Terceiros no Brasil. Revista de Gestão, Finanças e Contabilidade, v. 7, n. 1, p. 240-251, 2017.
MAZUMDAR, Sumon C.; SENGUPTA, Partha. Disclosure and the loan spread on private debt. Financial analysts journal, v. 61, n. 3, p. 83-95, 2005.
MONTEIRO, Igor S.; KLOTZLE, Marcelo C.; PINTO, Antônio C. F. O Impacto da Concentração Bancária na Alavancagem das Empresas na América Latina. Revista de Finanças Aplicadas, v. 9, n. 1, 2018.
MOURA, Geovanne D.; MACÊDO, Francisca F.R.R.M.; MAZZIONI, Sady. Análise da relação entre gerenciamento de resultados e custo de capital em empresas brasileiras listadas na Bm&fbovespa. Revista Catarinense da Ciência Contábil, v. 15, n. 44, p. 9-23, 2016.
NARDI, Paula C. C.; SILVA, Ricardo L. M.; NAKAO, S. H.; VALLE, Maurício R. A relação entre gerenciamento de resultados contábeis e o custo de capital das companhias abertas brasileiras. Revista Universo Contábil, v. 5, n. 4, p. 06-26, 2009.
PASSOS, Lineker C.; ALMENDRA, Rafael S.; LUCA, Marcia M.M.; VASCONCELOS, Alessandra C. Disclosure dos riscos de mercado e o custo de capital de empresas. Base Revista de Administração e Contabilidade da Unisinos, v. 14, n. 3, p. 169-184, 2017.
PONTE, Vera Maria Rodrigues; OLIVEIRA, Marcelle Colares. A Prática da Evidenciação de Informações Avançadas e Não Obrigatórias nas Demonstrações Contábeis das Empresas Brasileiras. Revista Contabilidade e Finanças – USP, n. 36, p. 7-20, 2004. SENGUPTA, Partha. Corporate disclosure quality and the cost of debt. Accounting review, v. 74, n. 4, p. 459-474, 1998.
SHARPE, W. F. Capital asset prices: a theory of market equilibrium under conditions of risk. Journal of Finance, v. 19, n. 3, p. 425- 442, 1964.