CEOPay and BoardPay versus Real Earnings Management: uma Análise de Empresas Brasileiras

Abstract

This study analyzes if the compensation of executives and the board of directors influences the Real Earnings Management (REM) of firms in the IBRX50 index in the period 2017-2020. We used panel regression, considering the level of REM as the dependent variable measured from Roychowdhury (2006). As main results, we find that there is an inverse relationship between CEO compensation and REM and also an inverse relationship between board compensation and REM. Unlike previous studies that focus on the management of accounting results, this study focuses onthe management of operating results, and we did not find in Brazil any study of this nature, which also crossed with the compensation of the manager/director, taking a new perspective at the earnings management and compensation practices for Brazilian firms.

Keywords: Real Earnings Management, Executive Board Compensation, Board Compensation, Brazilian Companies.

Resumo

Este estudo analisa se a compensação dos executivos e do conselho de administração influencia no Real Earnings Management (REM) de firmas do índice IBRX50 no período 2017-2020. Adotou-se regressão em painel, considerando como variável dependente o nível de REM mensurado a partir de Roychowdhury (2006). Como principais resultados, constatou-se que há relação inversa entre compensação do CEO e REM e relação também inversa entre compensação do conselho e REM. Diferentemente de estudos anteriores que focam no gerenciamento de resultados 1 FACIC-UFU – Faculdade de Ciências Contábeis - Universidade Federal de Uberlândia – Uberlândia – MG – CEP. 38400-902 2 ISEPE - Faculdade do Litoral Paranaense e Instituto Superior de Educação de Guaratuba – Guaratuba - PR – CEP. 83280-000 3 FAGEN-UFU – Faculdade de Gestão e Negócios – Uberlândia – MG – CEP. 38400-902 4 IERI-UFU – Instituto de Economia e Relações Internacionais – Universidade Federal de Uberlândia – Uberlândia – MG – CEP. 38400-902 contábeis, este estudo foca no gerenciamento de resultados operacionais, não tendo sido encontrado no Brasil nenhum estudo dessa natureza, e, ainda, cruzado com compensação do gestor/ conselheiro, lançando um novo olhar sobre as práticas de earnings management e compensação para firmas brasileiras.

Palavras-chave: Gerenciamento de Resultados Reais, Compensação da Diretoria Executiva, Compensação do Conselho de Administração, Empresas Brasileiras. 

REFERENCES

ALI, A.; ZHANG, W. N. CEO Tenure and Earnings Management. Journal of Accounting and Economics, v. 59, p. 60-79, 2015. ALKEBSEE, R.; ALHEBRY, A.; TIAN, G. Whose cash compensation has more influence on real earnings management, CEOs or CFOs?. Journal of Accounting in Emerging Economies, v. 12, n, 1, p. 187-210, 2022. DOI: https://doi.org/10.1108/JAEE-12-2020-0336 AMZALEG, Y.; AZAR, O. H.; BEN-ZION, U.; ROSENFELD, A. CEO control, corporate performance and pay-performance sensitivity. Journal of Economic Behavior & Organization, v. 106, p. 166–174, 2014. ASSENSO-OKOFO, O.; ALI, M.; AHMED, K. The impact of corporate governance on the relationship between earnings management and CEO compensation. Journal of Applied Accounting Research. v. 22, n. 3, p. 436-464, 2021. BRANDÃO, I. D. F.; VASCONCELOS, A. C. D.; LUCA, M. M. M. D.; CRISÓSTOMO, V. L. Composition of the board of directors and payperformance sensitivity. Revista Contabilidade & Finanças, v. 30, n. 79, p. 28-41, 2019. CHEN, X.; CHENG, Q.; WANG, X. Does increased board independence reduce earnings management? Evidence from recent regulatory reforms. Review of Accounting Studies, v. 20, n. 2, p. 899-933, 2015. COLLINS, D. W.; CHEN, W.; MELESSA, S. The Effect of Conditional Accounting Conservatism on the Predictive Ability of Accruals Components with Respect to Future Cash Flows, SSRN, 2017. Disponível em: https://ssrn.com/abstract=2992150 DOI: http://dx.doi. org/10.2139/ssrn.2992150 CORREIA, L. F; AMARAL, H. F.; LOUVET, P. Um índice de avaliação da qualidade da governança corporativa no Brasil. Revista Contabilidade & Finanças, v. 22, n. 55, p. 45-63, 2011.

CUPERTINO, C. M.; MARTINEZ, A. L.; COSTA JR, N. C. A. Consequências para a Rentabilidade Futura com o Gerenciamento de Resultados por Meio de Atividades Operacionais Reais. Revista Contabilidade & Finanças, v. 27, n. 71, 232-242, 2016. DAH, M. A.; FRYE, M. B. Is board compensation excessive? Journal of Corporate Finance, v. 45, p. 566-585, 2017. DAL MAGRO, C. B.; DANI, A. C.; KLANN, R. C. Remuneração variável no tempo de mandato é a causa do oportunismo dos CEOs? Evidências do gerenciamento de resultados no Brasil. Enfoque: Reflexão Contábil, v. 38, p. 77-92, 2019. DECHOW, P.M.; SLOAN, R. G.; SWEENEY, A. P. Detecting Earnings Management. The Accounting Review, v. 70, p. 193-225, 1995. DEVOS, E.; HUANG, J.; ZHOU, F. The effects of corporate name changes on firm information environment and earnings management, International Review of Financial Analysis, Elsevier, v. 77 (C), 2021. DURU, A., IYENGAR, R. J., & ZAMPELLI, E. M. (2016). The dynamic relationship between CEO duality and firm performance: The moderating role of board independence. Journal of Business Research, 69(10), 4269-4277. DU, X.; JIAN, W.; LAI, S. Do foreign directors mitigate earnings management? Evidence from China. The International Journal of Accounting, v. 52, n. 1, p. 142-177, 2017. ELNAHASS, M.; SALAMA, A.; TRINH, V. Firm valuations and board compensation: Evidence from alternative banking models. Global Finance Journal. Ahead-of-print. 2020. ESSEN, M. V.; OTTEN, J.; CARBERRY, E. J. Assessing managerial power theory: A metaanalytic approach to understanding the determinants of CEO compensation. Journal of Management, v. 41, n. 1, p. 164-202, 2012. GHOUMA, H.; BEN-NASR, H.; YAN, R. Corporate governance and cost of debt financing: Empirical evidence from Canada. The Quarterly Review of Economics and Finance, v. 67, p. 138-148, 2018. GUO, J.; HUANG, P.; ZHANG, Y.; ZHOU, N. Foreign ownership and real earnings management: evidence from Japan, Journal of International Accounting Research, v. 14, p. 185-213, 2015. GUNNY, K. What are the consequences of real earnings management?. Working paper. Leeds School of Business. 2005. https://w4.stern. nyu.edu/accounting/docs/speaker_papers/spring2005/Gunny_paper.pdf HARAKEH, M.; EL-GAMMAL, W.; MATAR, G. Female Directors, Earnings Management, and CEO Incentive Compensation: UK Evidence. Research in International Business and Finance, v. 50, p. 153-170, 2019. HEALY, P. M.; WAHLEN, J. M. A review of the earnings management literature and its implications for standard setting. Accounting Horizons. v. 13, n. 4, p. 365–383, 1999. HERMALIN, B. E.; WEISBACH, M. S. Endogenously chosen boards of directors and their monitoring of the CEO. American Economic Review, v. 88, n. 1, p. 96-118, 2003. HOSSAIN, S.; MONROE, G. S. Chief Financial Officers’ Short and Long term Incentive based Compensation and Earnings Management. Australian Accounting Review, v. 25, n. 3, p. 279-291, 2015. INSTITUTO BRASILEIRO DE GOVERNANÇA CORPORTIVA - IBGC. (2020). Código das melhores práticas de governança corporativa. (5. ed.). IBGC. JENSEN, M.; MECKLING, W. Theory of the firm: managerial behavior, agency costs and ownership structure. Journal of Financial Economics, v. 3, n. 4, p. 305-360, 1976. JENSEN, M.; MURPHY, K. J. Performance pay and top-management incentives. Journal of Political Economy, v. 98, n. 2, 225-264, 1990. LI, Y.; SINGAL, M. Firm Performance in the Hospitality Industry: Do CEO Attributes and Compensation Matter? Journal of Hospitality & Tourism Research, v. 43, n. 2, p. 272-282, 2019. LIMA, A. T. F.; MOTA, R. H. G.; PRADO, A. G. S.; OLIVEIRA, M. F. Análise do disclosure ambiental das empresas listadas no índice carbono eficiente (ico2): participantes potencialmente poluidores. Revista de Contabilidade da UFBA, v. 14, n. 2, p. 33-50, 2020. MACHADO, D. G.; BEUREN, I. M. Política de remuneração de executivos: um estudo em empresas industriais brasileiras, estadunidenses e inglesas. Gestão & Regio- nalidade, v. 31, n. 92, p. 4-24, 2015. MACHADO, D. Influência da política de remuneração dos executivos no nível de gerenciamento de resultados em empresas industriais brasileiras, estadunidenses e inglesas. 2012. Tese (Doutorado em Ciências Contábeis e Administração, Universidade Regional de Blumenau]. Biblioteca Digital Brasileira de Teses e Dissertaçoes. Blumenau, 2012. http://www.bc.furb.br/docs/2012.pdf MARTINEZ, A. L. Detectando Earnings management no Brasil: estimando os accruals discricionários. Revista Contabilidade & Finanças, v. 19, n. 46, p. 7-17, 2008. MARTINEZ, A. L. Gerenciamento de resultados no Brasil: um survey da literatura. Brazilian Business Review, v. 10, n. 4, p. 1-31, 2013.

MARTINEZ, A. L.; CARDOSO, R. L. Gerenciamento da informação contábil no Brasil mediante decisões operacionais. REAd, v. 15, n. 3, p. 600-626, 2009. MURPHY, K. J. Executive compensation. In: O. ASHELFELTER; D. CARD (Ed) Handbook of Labor Economics, 3 (Part 2), p. 2485-2563. Elsevier, 1990. OXELHEIM, L.; CLARKSON, K. Cronyism and the determinants of chairman compensation. Journal of Business Ethics, v. 131, n. 1, p. 69-87, 2015. PAPPAS, K.; WALSH, E.; XU, A. L. Real earnings management and Loan Contract terms, The British Accounting Review, v. 51, n. 4, p. 373-401, 2019. PEIXOTO, F. M.; AMARAL, H. F.; CORREIA, L. F.; NEVES, J. C. C. Governança Corporativa e Crises: mecanismos importantes durante ciclos econômicos distintos. Revista de Ciências da Administração, v. 16, n. 39, p. 119-133, 2014. RIBEIRO, F.; COLAUTO, R. D. A relação entre board interlocking e as práticas de suavização de resultados. Revista Contabilidade & Finanças, v. 27, n. 70, p. 55-66, 2016. RYAN H. E.; WIGGINS R. A. Who is in whose pocket? Director compensation, board independence, and barriers to effective monitoring. Journal of Financial Economics, v. 73, p. 497–524, 2004. ROYCHOWDHURY, S. Earnings management through real activities manipulation. Journal of Accounting and Economics, v. 42, n. 3, p. 335-370, 2006. SCHIPPER, K. Commentary on earnings management. Accounting Horizons, v. 3, n. 4, p. 91-102, 1989. SOUSA, A. M. DE; RIBEIRO, A. M. A remuneração dos executivos mitiga os accruals discricionários? Uma análise em bancos brasileiros de capital aberto. Contextus – Revista Contemporânea de Economia e Gestão, v. 18, p. 25-38, 2020. SUNDARAM, R.K.; YERMACK, D.L. Pay me later: Inside debt and its role in managerial compensation. The Journal of Finance, 62, n. 4, p. 1551-1588, 2007. ZHOU, F.; WANG, L.; ZHANG, Z.; AN, Y. The impacts of accrual-based and real earnings management on executive compensation: evidence from Chinese public firms in the private sector. Asia-Pacific Journal of Accounting & Economics. v. 25, p. 1-17, 2018. ZITTEI, M. V. M.; MOURA, G. D.; HEIN, N. Análise da relação entre ativos intangíveis e os níveis de governança corporativa em que se encontram listadas empresas na BM&FBovespa. Revista Científica Hermes, v. 14, p. 91-117, 2015. YE, K. Independent diretor cash compensation and earnings management. Journal of Accouting and Public Policy, v. 33, n. 4, p. 391-400, 2014.